研报｜数据显示名义增长仍处底部，央行表态支持性货币政策立场 ——资产配置周报20240623

【股票】本周A股市场跌幅扩大，公布的5月经济数据显示内需不足、陆家嘴论坛释放的政策信号低于预期。成交方面，沪深两市日均成交额回落至约7100亿元，其中周五创下6200亿的年内第二地量。北向资金连续4个交易日净流出，周度净流出161亿元，较上周小幅减少。宽基指数方面，上证指数周度-1.14%，已经连续五周回调；深市跌幅较大，深成指周度-2.03%。风格方面，成长风格分化，受政策支持的科创50逆势上涨，全周上涨0.54%。受新能源、医药的负面影响，创业板指数周度-1.98%；红利风格延续下跌，中证红利全周-1.76%。行业层面，石油石化、建筑装饰、通信、银行涨幅居前；食品饮料、地产、商贸零售表现垫底，主要还是受疲软经济数据的影响。

【固收】本周资金面边际趋紧，DR007抬升至高于政策利率水平，上行至1.95%附近，各期限同业存单利率保持相对平稳，显示市场认为资金面紧张主要受税收走款的短期因素影响，央行支持性的政策立场仍会维护资金平稳。利率方面，本周10年国债利率先降后升、全周持平，5月经济数据显示名义增长仍处于底部、央行行长表示支持性货币政策立场，令利率在上半周下行，周四、周五在资金面趋紧的带动下，利率走势反弹。

【商品】本周黑色价格继续下跌，螺纹表需小幅回暖，仍低于历史同期表现，当前处于淡季阶段，前期地产政策和专项债发行带来的实际效果并不明显，叠加河南新增专项债用于化解存量债务，市场担忧对后续基建实物工作量落地带来负面影响，螺纹钢价格回落。本周伦敦金价格继续反弹，美国零售销售和住宅建筑商信心指数显示消费和地产走弱，带动美联储降息预期有所升温，周五公布美国Markit PMI数据超预期，再度打压黄金表现。

政府债发行方面，今年1-4月政府债券发行速度总体偏慢，5月下旬开始有所提速，但是仍旧慢于往年同期。5月末政府债券存量余额同比增速14.7%，在经历1-4月连续四个月下行后，随着发行速度加快，同比增速出现边际回升。截至6月第二周，政府债券净新增3.24万亿，同比少增2100亿，政府债券净发行量占全年发行计划额度的比例为36.1%，依然低于过去5年中位数水平45%。

地方政府专项债发行速度偏慢是政府债券的主要拖累来源。截至6月第二周，地方政府专项债累计净新增1.34万亿，同比少增约7600亿，净发行量占全年地方政府专项债预算额度的比例为34.5%，显著低于过去5年同期中位数水平55.3%，成为政府债发行速度偏慢的主要拖累分项。

生产：本周工业生产率涨多跌少，此前受假期影响的行业开工有所恢复，石油沥青装置开工率仍在下行，显示基建实物工作量落地有待推进。

消费：消费方面，平台让利折扣力度较大，带动618购物节消费两位数增长。随着逐渐进入暑期，执行航班小幅回升，地铁客运量平稳、票房收入小幅回落，6月第二周汽车销售量弱于去年同期。

投资：本周新房销售面积季节性回暖，并未明显超出季节性表现，二手房成交回升至历史同期较高水平，表现相对更好，土地成交维持低位。显示本轮地产政策对二手房提振效果更明显，对新房销售的提振目前还是主要集中于个别城市，背后可能是二手房价格优势更大、买家对期房的担忧仍在。螺纹表需小幅回暖，热卷、水泥、玻璃表需边际走弱。

价格：农产品同比进一步回落，猪肉价格继续上行、速度有所放缓，南华工业品指数窄幅震荡。