研报｜避险情绪升温引发权益市场回调 ——资产配置周报20240526

【股票】本周权益市场明显调整，主要受地产政策落地后兑现收益、美联储会议纪要偏鹰等因素的影响。沪深两市日均成交额约8520亿元，与上一周基本持平；北上资金全周净买入约8亿元，买入幅度净流入速度放缓。主要宽基指数尝试突破未果后转为下行，行业板块上，仅煤炭、公用事业、农林牧渔三个防御属性的申万一级行业收涨，前期受政策刺激的地产产业链明显回调。市场风险偏好下降、场内资金高低切、各板块日内风格轮动速度较快。

【固收】本周资金面保持平稳。DR007继续保持在略高于7天OMO利率1.8%附近，呈现出税期资金并不紧张的特征，主要是由于以往作为资金需求方的非银机构已经转变为资金融出方，一方面套息空间有限导致非银资金需求下降，另一方面禁止手工补息令资金从银行流向非银，导致资金相对充裕。利率方面，本周10年国债窄幅波动、全周小幅上行0.6bp，资金面偏平稳，央行要求增加信贷投放，但周中股市避险情绪升温，导致多空较为均衡，市场波动不大。

【商品】本周黑色价格延续上涨，螺纹表需边际回落，库存继续去化，地产政策以及政府债券发行提速的预期，继续带动宏观情绪向好，等待后续实际需求的验证。本周伦敦金价格明显回调，主要驱动因素来自美国制造业和服务业Markit PMI双双超预期，以及美联储会议纪要关于在必要时进一步收紧货币政策的表态，市场对美联储首次降息的预期从11月推迟至12月。

5月新兴产业EPMI小幅回落0.3个百分点至52.7%，环比季节性表现强于往年。产品订货和出口订单则分别回升0.7和3.2个百分点，显示需求小幅好转，结构上外需相对更好的情况仍然延续，生产量分项季节性回落。

5月贷款市场报价利率（LPR）保持不变，1年期LPR为3.45%，与前值持平；5年期以上LPR为3.95%，较前值不变。

生产：本周工业生产率涨多跌少，显示工业生产活动表现略有回暖。

消费：本周消费表现较为平稳，地铁客运量保持高位窄幅震荡，执行航班和票房收入平稳，5月第二周汽车销售量持平于去年同期。

投资：新房销售面积走平，绝对水平依然低于往年同期，土地成交维持低位。政策加码见效尚需时间，重点关注6月半年末表现。螺纹、热卷、玻璃表需边际走弱，水泥出货延续走升。

出口：5月EPMI出口订单依然保持景气，环比超季节性回升，结构上外需相对更好的情况仍然延续。

价格：农产品同比回落，猪肉价格小幅回升，南华工业品指数受内需工业品带动继续上涨，螺纹、铁矿、焦煤、玻璃普遍收涨。