一大笔资金开始蠢蠢欲动！A股接得住吗？

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最近几年，大家对经济的体感很不好，但GDP依然保持较高的增速。

这让很多人都质疑GDP的真实性。

不用质疑，GDP是真的，体感不好也是真的。

问题出在哪里呢？

其中一个重要原因就是账期！

这就好比你今年卖了100万的货，利润是20万，但只收到客户50万的货款。

问题来了，临近春节，你会愿意消费吗？

尽管利润有20万，但你还垫付了50万 款项，现金流量表上是负数。

所以你不但不会扩大消费，反而会勒紧裤腰带过年。

GDP跟人们的体感就是这样关系。

我们确实做出了较快的GDP增速，但现金没有收到。

现金去哪里了呢？

01

钱在哪里？

钱卡在了三个地方。

第一，出口企业赚到钱后，有7万亿美元留在海外没有结汇回国；

第二，地方政府债务负担重，拖欠了大量工程款；

第三，地产和建筑公司由于三条红线，现金流吃紧。

对任何人来说，现金流才是实打实的，利润表上的利润并不能改变你的体感！

从下图可以看出，规上工业企业的应收款平均回收期在2015年只有35天，现在则是70天。

这个账期在2017年以后，就开始逐年抬升。

这个时间点比较特殊。

一方面是央行已经不再要求强制结汇；另一方面是棚改货币化带来房地产涨价去库存。

再往后就是卖地卖不动，地方政府缺少收入来源。

今年起，每次大型会议，都有强调尽快解决拖欠企业的欠款。只不过大家没有注意到这件事的重要性。

好消息是，现金流可能即将出现拐点。一大笔资金开始蠢蠢欲动。

02

跨国资金大量结汇

最近人民币升值比较迅速，已经突破了7这个关口。

这就说明跨国资金开始加速结汇回国。

这件事的意义重大，这意味着国内现金流紧缺将得到缓解。

外贸企业结汇后，在商业银行处将美元换成人民币。

商业银行再找央行将美元换成人民币。

这就相当于是央行直接向市场投放了流动性。这就是适度宽松的货币政策的本质。

这种投放的效果比降准和公开市场操作要好很多。

比如，降准是增加了银行间流动性，但银行是否能顺利放出贷款则是未知之数。

而外贸企业结汇回国的资金会用来支付上下游的账款以及员工工资。

这对提振内需的效果就好很多。

不过，我们还要注意，这里分两步走。

第一步，外贸企业先是把钱放在银行活期账户，由于存款利率太低，他们很可能会先用来买一些银行短期理财。比如，短债和货币基金。

第二步，距离年末和春节越来越近，这些资金还会逐渐从短债和货币基金里出来，进入到居民的账户中。

一旦走到这一步，我们就能观察到长债利率开始攀升。

最近10年国债利率就出现了这样的迹象。

接下来会发生什么呢？

这些资金会有一部分进入风险资产！也就是股市。

由于人们对楼市的预期已经彻底扭转，所以楼市的吸金能力会大打折扣。这就能让股市争夺到更多资金。

如果一切顺利，春季躁动就会孕育出来。

03

债市的资金被逼出来

当大量资金结汇时，央行会预期流动性增加，所以会降低公开市场上的投放。

这就会导致银行间流动性吃紧。那么债市就会遭遇下跌。

此时，还有境外银行的抛售，债市面临双重压力。

过去三年，债市走了轰轰烈烈的大牛市，但出来混迟早都要还的。

一旦周期逆转，就会从牛市转为熊市。

央行一直在强调长债利率没有真实反映国内经济，所以长债利率肯定还要继续上升。估计10年国债利率突破2%是大概率事件。

随着债市下跌，资金就会从债市逐渐向股市搬家！

04

提升物价不是靠降准降息

看到这里，咱们应该能明白提升物价不是靠降准降息了。

相反，应该提升市场利率，从而加速跨国资金回流。

不过，资产价格也不宜波动过于剧烈。

央行应该会适时出手，稳定债市价格的波动。

比如，通过公开市场投放流动性，重启国债买卖等。

另一方面，人民币升值不是什么问题，升值过快就是问题。

所以央行应该也会逐渐控制升值的节奏。

如果升值过快，还会造成物价大涨，不利于社会稳定。

05

国内账期将加快修复

过去这几年，国内账期不断上升是因为处在中美博弈的大背景下。

而且我们处在防守阶段。

所以，我们需要保持外贸上的竞争力，需要化解国内风险，需要实现产业升级。

可一旦取得阶段性成功，咱们就要反过来提振内需了。

今年美国在贸易战上的落败就是这个转折点。

其实这一切都是节奏的问题。

在发展的不同时期都有对应的主要矛盾。

当主要矛盾得到解决后，次要矛盾可能就变成了主要矛盾。

在国家安全面前，内需是次要矛盾。

当安全得到一定解决，内需就成了主要矛盾。

所以明年把提振内需放到了首位。

一旦内需成了主要矛盾，人们的体感也会逐渐得到改善。

毕竟体感差的主要原因不是没赚钱，而是账期被拖长了。

当下，化债的工作也有一定的进展，房产的风险也得到一定程度的化解。

2026年，将迎来内需向上的拐点。

股市基本面也将迎来修复。

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