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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：六亿居士
来源：雪球
选择指数基金，本质上是认怂。既然已经认怂，那就回归初心，从最核心、最基础的宽基指数入手。是指能典型代表一个国家、一个市场经济发展的最核心的指数。比方A股的中证A50（及即将发布的A500）、沪深300、中证800，港股的恒生指数、H股指数，美股的标普500和纳斯达克100等。还有一些多市场混合指数，比如混合A、H股市场重要企业的沪港深500指数，该指数基本等于沪深300+恒生指数+小部分中证500。这些核心宽基，涵盖了相应市场中一定数量、主要的成份股，基本代表了市场中优秀企业的整体表现，长期看能跑赢市场平均水平，是指数化投资的首选标的。策略指数一般指基于宽基指数，添加一定的策略因子，如红利、低波动、基本面等。该类指数因增加了条件判断，整体宽窄度低于基础指数，但仍可算宽基指数的一类。当然，也有基于行业的策略指数，整体就会更窄，需要留意。板块宽基，是指如：创业板指、科创50、北证50等聚焦的某一个板块、某几个行业的指数，这类指数行业分散度低，一般聚焦科技新兴行业，上市门槛略低，整体波动会更大，对新手而言是挑战。策略指数和板块宽基，是指数基金入门之后的重要搭配选项。与宽基指数相对的，便是窄基指数，又称为行业指数。行业指数顾名思义，是针对一个或几个特定行业的指数，会广受行业周期影响，整体的波动会更大，新手起步时要慎重。还有一类称为主题指数，一般针对一个主题，比如科技、互联网、人工智能、养老等，基本也是聚焦一个或几个行业，整体类似行业指数。行业或主题指数，因为聚焦特定行业，对投资者的要求会更高。又因为分散度低，部分指数波动起来跟个股无异，需要更强的投资经验及行业认知，新手并不适合以此起步。对各类指数有了一个初步认知后，便可以开始第二步：质量筛选。净资产收益率（ROE），是衡量企业运用自由资本，获得收益的效率。从普遍的角度来说，ROE越高的标的，代表其潜在的长期收益率越高。当然，ROE也有不少坑，不过好在指数化投资足够分散，风险已大幅降低，指数ROE在很大程度上能代表指数的质量。为了进一步降低干扰，ROE指标建议采用多年均值，而不是短期数据，以避免陷入ROE陷阱。如部分指数在特定事件时，极为亮眼但不可持续的高ROE，如前几年的中证医疗。基于指数ROE我们会发现，虽然都是核心宽基，但长期ROE也有明显的差异。这跟指数所处市场、编制方式、样本数量、平均规模、风格倾向等有关。一般来说，A股核心宽基，长期ROE在11%-13%左右，港股在10%左右，美股在15%-24%左右。基于全球优秀企业的充分供给，在充分的竞争与优胜劣汰下，美指长期保持较高的增长性，从而使其成为指数化投资的重要选择。策略指数和板块宽基，在牺牲了一定的分散度后，会获得略超基础指数的ROE。比如中证红利ROE略高于沪深300，其长期收益率也略高一些。又比如300成长，其挑选了沪深300中成长得分最高的100个成份股，组成300成长指数。其长期ROE为18.24%，远高于沪深300，但其牺牲的是整个价值向个股。当市场来到现在的高股息、价值风格时，300成长就成为跌幅最大的指数之一。所以，在挑选指数时，除了关注ROE，也应当适当关注风格平衡。近年红利火爆异常，不少朋友把中证红利当成了一辈子的宝。虽然我也是红利党，但仍得提醒一句：在组建持仓时，要注意风格平衡，因为均衡是王道。不少朋友都听过“风格”二字，但怎么判断指数基金的风格呢？大伙可以去晨星网查询，输入基金代码即可看到风格九宫图，下图为主要指数风格对比，可以收藏。
大部分核心宽基的风格较为均衡，大盘指数略偏价值，中小盘则略偏成长。大盘指数中，深证100指数成长属性最高，这或许是其长期收益率较高的原因之一。受板块限制影响，创业板、科创板系列指数均以“成长”见长，其成长性成份股占比均超70%，这便导致了其较高的波动性。受编制规则、样本数量、市场分散度等要素影响，沪港深300和沪港深500是所有宽基中最均衡的指数，尤其是沪港深500基本实现1:1:1的均衡态势，印证了上文所述。如果你倾向价值类指数，那么红利、价值、基本面、低波动等策略指数可以重点考虑，配置中证红利、300价值、基本面50等指数，会提升整体持仓的“防守性”。如果你倾向成长类指数，那么成长、动量和特定板块可供选择，诸如：300成长、创业板指、500质量、双创50等指数会大幅增加持仓的“成长性”，当然其波动性也会上升。最后，不妨检视一下你当下的持仓，整体统计一下风格占比，做到心中有底。基于市场、宽窄、风格和质量，再根据市场分散、大小平衡、攻守平衡等原则，可以试着组建自己的“指数基金池”。构建指数基金池后，并不用急着去下单，因为还得看各指数性价比。先把目标定下来，后续耐心等待各个指数的低估机会，逐步按计划慢慢定投。落地到执行层面，不同个体、不同指数，有效的低估边界并不相同。要根据自己的承受能力，去设定契合自身需求的低估定投计划。从估值有效性来说，成立越久、范围越宽、数据越完整的指数，估值的有效性就会越高。以沪深300为例，长期看沪深300PE低于12，或PE百分位低于30%时，慢慢定投该指数能获得相对较高的胜率。如果为了增加安全边际，不妨提高估值要求，比如PE低于11.2或百分位低于20%才慢慢介入，估值越低则定投比例越大，以此类推便能更好地降低持仓浮亏的周期。对于成立时间更短、行业分布更窄的指数，我们应该更加谨慎，定投阈值要求应该更高。经过这三年的毒打，我们深刻认知到估值的重要性，但也认知到估值不是万能的。低估定投策略并不完美，我们常常会碰到估值陷阱。但A股的波动有目共睹，坚持估值判断仍是我们提升胜率的关键手段。基于历史数据验证，低估策略可以大幅降低风险，提升长期收益率。最后提醒，低估定投本质是主动买套的过程，是典型的左侧思维。在整个低估定投、长期持有、高估止盈的周期中，同样会面对较大的浮亏和较长的被套，需要有足够的心理准备和时间准备。以核心宽基打底，其他优秀指数为辅，增加估值判断，注意风格平衡，然后再配以足够的耐心，这或许是A股普通投资者存活下来的少数路径。
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